节前窄幅震荡为主，关注服务消费及顺周期

财信证券研究发展中心分析师

黄红卫（执业证书编号：S0530519010001）

近期在国内外宏观事件密集落地、中秋及国庆假期效应共同影响下，A股指数波动幅度有所加大，仍未走出震荡整理区间，市场暂时缺乏趋势性机会，风格轮动节奏较快。下周仅剩余3个交易日，为规避长假不确定性因素，预计节前的资金交投意愿不高，指数大概率仍将震荡整理。但当前市场做多动能正逐步酝酿：一是近期美国纳斯达克指数、中国台湾加权指数均一度创下历史新高，韩国指数及日经225指数也有向上走出震荡区间的迹象，对A股科技指数有一定提振作用；二是中美元首顺利会晤并达成多项共识，将营造良好国际环境、有利于资本市场走强；三是7月份中共中央政治局会议新增“充分发挥各项存量政策效能，及时谋划出台务实管用的增量政策，加大逆周期调节力度”表述，我们预计增量政策落地时间将集中在第四季度，以实现逆周期调节发力功能；四是当前市场对国内外的利空因素已经反映较为充分，例如国内经济数据弱现实、AI产业趋势放缓担忧、国际油价持续高企、美债收益率攀升、美联储重启加息周期等，但在上述诸多利空因素影响下，A股市场并未创下新低。如果上述利空因素出现改善迹象，有利于支撑市场走出震荡区间，市场中期机会大于风险。我们预计“增量政策出台的节奏及力度”将是后续市场走出震荡区间的关键因素，紧密跟踪增量政策落地进度。我们预计10-11月份，顺周期风格可能短暂占优：一是假设增量政策能落地、宏观经济回暖预期增加，K型分化态势或短暂收敛，有利于市场顺周期风格；二是考虑到机构年底排名影响，第四季度通常为风格再平衡阶段，前期相对滞涨的顺周期风格有望迎来补涨。具体而言：

（1）中美两国达成八点成果共识。根据新华社报道，当地时间9月23日至25日，中美两国元首就中美建设性战略稳定关系及重大国际地区问题深入交换意见，达成八点成果共识，包括：①双方同意构建“基于尊重、公平、对等的中美建设性战略稳定关系”。②双方同意相互支持对方办好亚太经合组织（APEC）领导人非正式会议和二十国集团（G20）领导人峰会。两国元首有意出席对方主办的会议。③两国元首同意伊朗应履行不发展核武器的承诺，任何国家或机构都不得对国际水道征收通行费。④两国元首忆及中国和美国是二战盟友，并肩作战赢得战争胜利。⑤两国元首认可中美经贸磋商机制积极作用和双方经贸团队磋商成果，包括建立并推进贸易理事会等机制，达成“300亿美元”对等降税安排，延期吉隆坡经贸磋商成果等，并指示予以落实。⑥中美禁毒执法部门合作取得可视化成果。近期，双方密切合作，联合破获多起涉新精神活性物质及前体化学品案件，在两国抓获数十名相关犯罪嫌疑人。⑦双方同意建立中美人工智能对话，交流人工智能相关风险和惠益。下次对话将于今年11月举行。双方同意建立人工智能事件的沟通渠道。⑧美方欢迎中方租借给美国亚特兰大动物园的一对大熊猫抵美。我们认为，中美元首密集会晤，有利于降低双方战略误判，避免经贸局势再次升级风险，将巩固全球经济回暖基础、提升权益市场风险偏好、支撑指数进一步走强。

（2）货币政策发力预期有所提升。近日，中国人民银行货币政策委员会召开2026年第三季度例会。会议提出，继续实施适度宽松的货币政策。不同于上一季度例会“加大逆周期和跨周期调节力度”的表述，本次会议强调要“加大逆周期调节力度”，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，加强货币财政政策协同配合，促进经济稳定增长和物价合理回升。对于下阶段货币政策的主要思路，会议建议，发挥增量政策和存量政策集成效应，增强政策前瞻性灵活性针对性，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施的力度、节奏和时机。综合运用并适时调整货币政策工具，保持流动性充裕。对于外汇市场运行，会议在延续上一季度例会关于“增强外汇市场韧性，稳定市场预期”部署的同时，还提出要“防范市场‘羊群效应’和非理性预期的自我强化，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”。会议虽未专门提及“维护资本市场稳定”，但仍重申“维护金融市场稳定运行”，并提出切实推进金融高水平双向开放，提高开放条件下经济金融管理能力和风险防控能力。我们认为，本次会议进一步强化了“货币政策发力预期”，考虑到当前人民币汇率仍在强侧区间运行，汇率端对货币政策的掣肘较小，预计在下一次美联储暂停加息的时期，国内降准降息空间将逐步打开。

（3）可适当潜伏服务消费方向。根据证券时报，受“请3休13”拼假潮拉动，大量原定国庆出发的长线客流提前至9月25日启程。同程旅行数据也显示，中秋首日起，“请3休13”拼假用户也陆续出发，9月25日1200公里以上长线机票订单较端午首日增长46%，以00后、90后为主。交通运输部新闻发言人、副部长李扬表示，两个假期的跨区域人员流动将呈现“中秋温和增长、国庆高位运行”的特征。中秋三天假期，全国跨区域人员流动量预计约6.5亿人次，日均流动规模约2.2亿人次，较平日增长20%；国庆假期七天出行的人次有望达到21.3亿，平均每天3亿人次，是平时出行人次的1.7倍左右。考虑到“拼假”对出行及旅游的带动效应较为显著，在国庆前可适度布局文旅、出行、餐饮、电影、免税等服务消费方向，但节后可能存在一定资金兑现压力。

（4）警惕美国中选后，美伊局势升级的风险。根据券商中国消息，伊朗外长阿拉格齐25日在纽约联合国总部举行的记者会上宣布，伊朗已通过卡塔尔向美国转达一个有关重新开放霍尔木兹海峡的计划，如果美方据此采取必要行动，霍尔木兹海峡可以在七日内重新开放，恢复正常海运。但据新华社消息，美国《华尔街日报》25日援引数名美官员消息报道称，特朗普拒绝了伊朗提出的七日内重开霍尔木兹海峡的提议，并告诉其助手他可能在11月美国国会中期选举后恢复对伊朗的轰炸。我们认为，随着美国中期选举临近，特朗普将面临较大选举压力，伊朗方面可能将争取在美国中选之前达成协议。但如果在中选之前，美伊未能达成协议，中选之后，美伊局势升级的风险将大幅增加。

整体来看，近期受国内外宏观因素影响，A股指数波动幅度有所增加，并未走出震荡区间。在国庆节前，资金面大概率交投趋淡，建议以波段操作为主，后续增量政策出台将是市场走出震荡整理区间的关键，可适当布局服务消费及顺周期方向：

（1）服务消费方向。国庆节前可适当潜伏文旅、出行、餐饮、电影、免税等服务消费方向，但节后存在一定资金兑现压力；

（2）政策可能催化的顺周期方向，例如地产、建材、银行、非银等；

（3）涨价线方向，例如贵金属、工业金属、化工、部分农产品等；

（4）AI硬件的龙头标的，例如光模块、PCB、存储、芯片的核心标的，受益于扩产逻辑的半导体设备及材料。

以上观点来自财信证券研究发展中心9月27日研究报告《节前窄幅震荡为主，关注服务消费及顺周期》。

风险提示：股市有风险，投资需谨慎。

作者：黄红卫

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来源：湖南日报·新湖南客户端